华福证券有限责任公司王保庆近期对天齐锂业（002466）进行研究并发布了研究报告《锂资源龙头王者归来，尽享行业高景气红利》，本报告对天齐锂业给出买入评级，认为其目标价位为106.60元，当前股价为76.7元，预期上涨幅度为38.98%。

(相关资料图)

天齐锂业

投资要点：

“资源+冶炼”垂直一体化，顶级资源铸就低成本竞争优势。（1）资源端：公司拥有世界最顶级锂资源格林布什矿，现有锂精矿产能162万吨，远期规划扩至266万吨，以措拉锂矿为资源储备，同时战略布局资源禀赋优异的Atacama盐湖、MtHolland和扎布耶盐湖，合计拥有资源量折LCE8029万吨，权益资源量折LCE1831万吨。（2）冶炼端：现有锂盐产能6.88万吨，远期产能规划11.48万吨，在建项目包括奎纳纳二期2.4万吨氢氧化锂和遂宁安居2万吨碳酸锂。（3）成本优势：公司锂资源全部来源于全球生产成本最低的格林布什矿，顶级资源铸就低成本竞争优势，预计公司23年锂精矿成本和锂盐成本分别为616AUD/吨和3.15万元/吨。

债务危机解除，对外投资收益进入丰收期。通过引入战投IGO和香港IPO，公司结清所有SQM交易的并购银团贷款。近期行业保持高景气度，公司对锂行业投资进入丰收期，2022年上半年对外投资收益44.8亿元，对SQM投资收益23.6亿元，随着SQM锂盐产能扩张，未来有望继续带来高额投资收益。

深度绑定下游客户，包销+战略合作一举两得。公司先后与下游客户SKI、EcoPro、LGChem、Northvolt、中创新航、德方纳米（300769）签订了长期供货协议，通过参股以及基石投资的方式与上海航天电源、SES、厦钨新能、北京卫蓝和中创新航保持战略合作，逐步构筑锂电产业链闭环。

23年锂供需保持紧平衡，锂价仍然高企。疫情影响持续，政治因素凸显，部分锂资源开发项目进度不及预期，全球锂供给端扰动加剧；下游储能电池和动力电池产能不断释放，拉动锂需求高增长。我们预计2022-2024年供需平衡分别为-5.7/-0.3/7.7万吨LCE，锂供需偏紧的问题在23年仍存，全年锂均价可保持在42万元左右。根据2024年成本曲线，以及锂价下跌后供需关系再平衡，预计2024年锂均价可维持在24万元/吨左右。

盈利预测与投资建议：预计公司2021-2024年营收、归母净利润CAGR分别为68.5%和109.5%。使用相对估值法，给予公司7.1倍PE估值,对应市值1749亿，对应目标价106.60元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：锂价波动风险，全球新能源汽车销量不及预期，在建项目不及预期。

数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国信证券杨耀洪研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.99%，其预测2022年度归属净利润为盈利222.21亿，根据现价换算的预测PE为5.66。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级7家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为131.65。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，天齐锂业（002466）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性较差。可能有财务风险，存在隐忧的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、财务费用/货币资金率。该股好公司指标2星，好价格指标0.5星，综合指标1星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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